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一级市场投资调研之新能源：VC主投储能和软件类轻资产 碳酸锂跌价对钠电发展有抑制作用|世界热门

时间 :2023-04-04 15:48:23   来源 : 科创板日报

《科创板日报》4月4日讯（记者 陈美）去年赛道有多火，今年就冷得有多快。今年一季度，以新能源汽车为产业链的赛道，遭遇需求下滑带来的原材料价格暴跌。

“碳酸锂价格几乎每天都在下降……”这是产业人士最直观的感受。

据上海钢联数据显示，Q1季度，锂电材料报价呈现大幅下跌之势。电池级碳酸锂3月31日的价格较年初下跌29.5万元/吨，跌幅超55%；同时期内，工业级碳酸锂价格下跌30.25万元/吨，跌幅超60%。


(资料图片仅供参考)

自此，一级市场投资人明白：行业周期已来，未来需要耐心等待下游需求的释放。

高估值与上游产能过剩

任何一个行业都由供需两端决定。“2022年Q4新能源汽车消费提速后，Q1季度整个行业开始调整。”江苏，一位专看新能源赛道的机构合伙人对《科创板日报》记者表示。

根据政策，到2022年12月31日新能源汽车国补取消。“彼时，车企打出了很多新能源汽车销售牌，无论是消费者还是经销商，提前消费和先上牌再出售的举动，均透支了新能源汽车在Q1的消费空间。梯次消费下，短时间内消费者很难再有强劲的购买力。”

“长时间来看，美国因为通胀大幅加息后，海外市场需求也被抑制。在中国经济还没有全面复苏，疫情三个月后只有餐饮、近郊旅游、交通板块等行业出现复苏的情况下，作为大宗消费品，老百姓购买汽车的动力明显不足。而产业链最大的发展来自需求拉动，没有需求上游供给自然过剩。”该位投资人谈到。

在这位投资人看来，新能源汽车的需求萎缩，相比手机等电子消费已经滞后很多。“但二级市场的高估值，加上上游产能的扩建均让这一赛道走得太快。”

对应到产业链上，表现为原材料价格大跌。数据显示，电池级碳酸锂价格较年初下跌超55%，并且上游行业的价格随着下游的需求还会波动。

《科创板日报》记者了解到，目前负极材料、磷酸铁的产能，在2022年均有较大增长。多数负极材料厂订单不满，出货情况较缓，而磷酸产能已出现过剩局面。业内人士称，都在等下游订单。

Q1赛道融资事件100起，VC主投储能与软件服务公司

根据财联社创投通—执中数据，Q1新能源赛道共发生融资事件100起，涉及被收购、上市公司定增、拟股权转让的多达34起，出手方多为产业资本和上市公司。3月18日，红狮集团联手鋆昊资本收购亚洲硅料的收购案就是其中之一。

Q1赛道内部分收购案

VC阶段上，发生融资事件66起，多以A轮、Pre-A轮以及B轮为主；Pre-IPO投资亦有两起，分别为坤天新能源和中润光能。

Q1VC阶段部分投资案

财联社创投通—执中数据数显，SK中国、宽带资本、中石化资本、复星创富、三一集团、韩亚银行（中国）、建发股份等参与坤天新能源Pre-IPO融资；中化资本、陕投成长基金、国悦君安资本、盈科资本、兰璞投资参与中润光能Pre-IPO融资。主营上，坤天新能源是锂离子电池负极材料生产商，中润光能是高效太阳能电池及组件产品商。

“从两起Pre-IPO的投资上，坤天新能源和中润光能均属于成熟产业，规模化和成本优势是其最大壁垒。”苏江，新能源投资人说道。

而在早期的A轮、Pre-A轮阶段，以及成长期的B轮，VC机构主要聚焦储能、钠电正负极材料、综合能源管理服务商等有技术创新的领域。

一位主攻新能源领域的投资人告诉《科创板日报》记者，现在主要在看一些电池回收企业和能进入主机厂供应链的核心零部件企业。“虽然碳酸锂价格跌了，但矿产资源在中国依然稀缺，进口依赖严重，有工信部准入门槛的电池回收企业依然强势，尤其在估值上。供应链上的核心零部件企业，由于具有供应链优势，市场低迷之下亦能有稳定现金流。”

至于储能，储能匹配的是新旧能源体系。“在强制匹配政策下，‘量’起来得非常快，包括升级版的虚拟电厂，其增速也超过了新能源汽车。但投资中仍需注意：虚拟电厂的出口高峰已经过了。由于是重资产项目，很多储能项目垫资周期比较长，这类项目也是投资人谨慎考虑的。”该位投资人继续谈到。

退而求其次，围绕储能的软件类服务项目，也是这位投资人关注的点。“所谓储能配套，一般都是央企做的重资产项目，中小企业如果可以进入央企这类项目的服务范围内，做软件类轻资产项目，那么投资人是愿意投的。”

再回到Q1的融资数据上，综合能源管理服务商等多个轻资产项目已被VC盯上，此外还有新能源技术公司、综合智慧能源服务商、电力综合能源管理服务商、新能源风力发电服务商等项目。至于B轮，锂电材料、电池回购、储能方案提供商等多被机构关注。

行业有周期，不能有挫折就放弃

相比过去一年新能源赛道的火热，今年以来赛道与行业投资人有点落寞。

在采访中，北京一家硬科技投得不错的VC机构，在面对记者的采访要求时，直接表示“不要了”。

至于是投资人太忙不能直接对话，还是现阶段不想谈新能源，对方并没有直接回答。只是说，“最近没人聊。”上述江苏专看新能源的投资人也对《科创板日报》记者表示，Q1新能源确实出手不多，没说话的底气。

他认为，投资最重要的还是需求。“无论是钠离子还是锂电池，未来哪一种技术路线发展，都需要行业高速的增长来迭代。如果没有行业发展，那么即便是再技术创新的东西，都可能没想象中那么顺利。”

此外，碳酸锂价格的下跌，也对钠离子电池发展有抑制作用，行业研发进度肯定受影响。“在锂电池降价后，产业成熟度还不高的钠电池要不要降价，也是摆在企业面前的一道坎。一旦产品利润下降，后续研发动力自然不足，行业内卷随之而来。”该位投资人谈到。

另一位地处南方的投资人也认为，过去产业高速增长，各方资金纷纷进入，全面炒概念。“但新技术从研发到大规模量产，是长期过程。当行业进入明显炒作期，投资金额太大、估值高悬后，势必要下游需求的释放来消化高估值；当需求没有释放时，上游的硅料、电池片，甚至运营都挣不到钱，产业链各个环节进入同比例下跌状态，估值遇到天花板成为现实。”

总体来看，投资人认为，去年的高估值已把新能源赛道接近量产时的估值提前体现。在下游需求跟不上产能释放后，现在也不会有人高位接盘，放在二级市场就是股价的下跌，一级市场的资产价值则需要等待需求复苏后，重新站起来。

值得一提的是，该投资人也表示，由于反稀释条例，一级市场的企业基本不太会降低估值再融资。因为前阶段的投资人都不会签字同意。

随着Q1的结束，上述接受《科创板日报》记者采访的投资人均表示，新能源赛道投资目前只能走一步看一步。他们认为，行业有周期，但做投资不能遇挫折就放弃。“低潮下，需要盯着细分领域；如果行业周期再次起来，那么投资也会顺势而上。”

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